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84農(nóng)業(yè)網(wǎng) 時間：2018-05-12 作者：佚名 來源：網(wǎng)絡(luò)整理
棕櫚油自17年秋天起持續(xù)下跌，隨著油脂板塊主力合約近期半個月左右的震蕩盤整，市場中“抄底”入場的情緒漸濃，筆者認(rèn)為時機(jī)尚不成熟，現(xiàn)階段等待機(jī)會是較好的選擇。
產(chǎn)量增幅明顯
18年馬來西亞棕櫚油第一季度產(chǎn)量總計(jì)450.34萬噸，而去年同期僅為399.94萬噸，過去六年的季度產(chǎn)量均值為389.38萬噸，產(chǎn)量增幅十分顯著。其中除1月份產(chǎn)量為近七年的次高點(diǎn)以外，2月、3月產(chǎn)量均創(chuàng)出了近七年同期的最高產(chǎn)量。另外，每年的11月至次年的1月是棕櫚油的減產(chǎn)期，自3月開始產(chǎn)量逐漸增加，季節(jié)特性上來分析，二季度的供給即使是維持往年同期水平，供給也相對充足，而目前來看氣候的轉(zhuǎn)變已經(jīng)給東南亞帶來了充沛的降雨，二季度產(chǎn)量高于歷史水平是大概率事件。
境內(nèi)外庫存高企
馬來西亞3月期末庫存為232.34萬噸，遠(yuǎn)高于去年同期的155.29萬噸與過去五年均值182.91萬噸。國內(nèi)棕櫚油庫存截至上周三為71.5萬噸，遠(yuǎn)高于去年同期的59.7萬噸。庫存雖然低于過去五年均值，但要考慮自12年開始我國對棕櫚油的需求就逐年減少的情況，目前的庫存狀況已經(jīng)偏高。另外4月下旬三大油脂庫存總計(jì)約210萬噸，近期趨于平穩(wěn)，但仍處于歷史高位。后期主產(chǎn)國及主消國進(jìn)出口情況的變化將決定高位境內(nèi)外庫存對棕櫚油價格的壓制作用是否持續(xù)。
棕櫚油進(jìn)出口情況
第一季度出口情況較好，尤其3月份出口量為156.53萬噸，高于去年同期的126.58萬噸以及過去五年均值131.33萬噸。但是從圖表上可以明顯看出，一季度出口量增加幅度不及產(chǎn)量增加幅度，這一情況也反映在了前面提到的馬來西亞棕櫚油期末庫存上。3月份我國進(jìn)口量為33萬噸，高于去年同期與五年均值，但增額的進(jìn)口量并沒有得到有效消耗，而是累積到了庫存當(dāng)中。往年我國棕櫚油進(jìn)口量呈現(xiàn)出年內(nèi)時間序列兩端高中間低的情況，這也符合我國油脂類商品的消費(fèi)季節(jié)性特點(diǎn)。預(yù)計(jì)在目前庫存較高的情況下，隨著油脂消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性淡季，我國的二季度的進(jìn)口量會有所縮減。此外，近期的豆棕油FOB價差圍繞100美元上下波動，在此價差區(qū)間棕櫚油也難顯現(xiàn)出在油脂中更強(qiáng)的替代性。
另外，作為從馬來西亞進(jìn)口棕櫚油數(shù)量最多的印度，其3月份從馬來西亞進(jìn)口了大量的棕櫚油，遠(yuǎn)高于歷史同期水平，增加幅度也大于印度對棕櫚油需求的長期增長速度。筆者認(rèn)為這與印度政府提高棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅有關(guān)，3月初印度政府將毛棕櫚油進(jìn)口稅調(diào)高到44%，高于早先的30%，精煉棕櫚油的進(jìn)口稅也從40%調(diào)高到54%。為了應(yīng)對棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅的提高，以及傳統(tǒng)的5月齋月消費(fèi)旺季，印度進(jìn)口商在高額關(guān)稅生效前簽訂了較大量級的進(jìn)口合同，而隨著高額關(guān)稅以及進(jìn)口量限制政策的生效，會大程度抑制后續(xù)二、三季度印度的進(jìn)口量。除中、印外的兩個主要進(jìn)口國，歐盟地區(qū)消費(fèi)穩(wěn)定，除非柴油價格大幅上行帶動生物柴油消費(fèi)，否則歐盟地區(qū)難有大幅度的預(yù)期外變化，而巴基斯坦的進(jìn)口量較少，對于整體庫存影響不大。
總結(jié)
預(yù)計(jì)二季度馬來西亞棕櫚油供給較為充足，而主要進(jìn)口國后續(xù)的進(jìn)口量又很難大幅增加，境內(nèi)外高庫存的情況短期內(nèi)難以改變，目前“抄底”棕櫚油為時過早。隨著時間的推移，基本面因素已經(jīng)逐漸被現(xiàn)有價格完全包含，如果后期油脂商品的整體庫存不再繼續(xù)增加，期價也難再深跌。同時，連棕油指數(shù)周線圖上來看，目前正處在較強(qiáng)的支撐區(qū)域，而期價也處于歷史較低位置，相對于上方空間，繼續(xù)下跌的空間相對有限。此外，不排除粕類消費(fèi)旺季來臨，帶動油籽類商品壓榨量，從而推高油脂庫存，繼續(xù)壓制油脂類商品價格的可能性。
所以，筆者認(rèn)為在目前庫存狀況難以改善，進(jìn)入油脂消費(fèi)淡季局勢不甚清晰的情況下，可以考慮規(guī)避風(fēng)險。待旺季來臨前夕，根據(jù)當(dāng)時的棕櫚油庫存情況再考慮介入棕櫚油遠(yuǎn)月合約或?qū)⑹禽^為安全的選擇。
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